全球疫情蔓延对聚烯烃影响的探讨：中欧体育

概要：目前来看，中国疫情基本获得掌控，海外疫情尚处愈演愈烈蔓延期，全球疫情态势仍十分相当严重，疫情因素造就聚烯烃走弱的趋势仍未步入拐点，不回避疫情更进一步的好转从而带弱还包括聚烯烃在内的化工品市场。经过分析，我们指出：1、生产能力投入大周期下，聚烯烃的定价锚定基准演进为成本定价；2、疫情对聚烯烃国内外供应端的影响继续较受限；3、疫情对市场需求端的影响则更为引人注目，尤其是一季度聚烯烃的市场需求预计有可能增加10%，后期的市场需求变化仍有一点追踪；4、我们指出不受疫情混乱情绪影响，聚烯烃前期追随式暴跌，转入3月份后由于国内市场需求环比恶化、检修的性刺激、美联储降息预期的提振，不回避聚烯烃有低位声浪的机会，不过中长期不受疫情增加下游市场需求和新的生产能力装置投入预期，聚烯烃在生产能力出有清前之后往下探底的趋势恒定。品种价差方面，如我们前期2020年度策略报告所托，PP供应增长速度下降与PE供应增长速度稳定往下的趋势恒定，且不受疫情因素影响较小，看空PP-L价差的观点恒定，仍可择机星期一低做空PP-L价差。

1月中旬，中国武汉愈演愈烈新冠肺炎疫情并随之向全国蔓延，随后2月下旬以来，中国新冠肺炎追加发病病例和追加疑似病例经常出现持续上升，中国新冠肺炎疫情大大恶化。然而，中国境外的日本、韩国、伊朗、意大利等国家新冠肺炎疫情急遽愈演愈烈并蔓延，同时在全球不少国家皆有发病病例，全球疫情防控局势不容乐观。基于此背景现状，我们来探究此次新冠肺炎疫情（以下全称疫情）对聚烯烃期货（L和PP）的影响。

1疫情对聚烯烃成本端的影响：传导或较慢从2019年数据来看，国内油制PE和PP生产能力占到比分别为75.1%和49.4%，可见国内原油的波动对聚烯烃的变化具有明显的影响，尤其是自2019年打开的聚烯烃新一轮生产能力投入大周期以来，PE和PP价格经大幅度暴跌后现都正处于历史价格低位，相似成本线附近，我们指出未来一段时间PE和PP成本定价的趋势将渐渐显著，尤其是油价波动对PE和PP价格波动的传导起到不会强化。此次肺炎疫情从中国愈演愈烈以来，因忧虑中国市场的原油市场需求的增加，布油一度暴跌近10%，不受此成本末端松动和疫情对市场需求利空的影响，聚烯烃L和PP期货分别暴跌7.2%和8.1%。接着2月下旬，中国境外的日本、韩国、伊朗和意大利疫情愈演愈烈并蔓延，市场更进一步忧虑疫情影响全球宏观经济和原油市场需求，布油上周暴跌50美元/桶，期间跌幅超强16%，聚烯烃L和PP期货再度分别暴跌4.1%和3.9%。

基于此，我们指出兼备金融属性和商品属性的原油价格的波动短期或能较慢传导至L和PP。2疫情对聚烯烃供应端的影响并不大国内疫情的影响不受国内疫情影响，前期国内聚烯烃供应末端石化装置减产或者部分行驶检修，主要原因在于产成品库存高位、消费预期弱化以及交通管控等因素。当前中国已基本掌控寄居疫情，短期看疫情对上游供应末端装置的影响趋向黯淡，加之国内现在有较高的共识----指出经济要尽快恢复到长时间秩序，企业复产停工的心情更为急迫。

不过不回避境外疫情愈演愈烈造成的中国输出性病例减少从而导致国内疫情再度愈演愈烈，若此种情况经常出现，变换当前聚烯烃库存仍处高位，预计供应末端有可能再度被动减产或者行驶，聚烯烃不受疫情冲击而再度走弱。国外疫情的影响国外疫情方面，根据新闻报道，当前中国境外疫情较相当严重的国家主要是日本、韩国、伊朗和意大利，我们主要分析日本、韩国和伊朗对我国聚烯烃供应的潜在影响。我们指出这些国家的疫情好转对聚烯烃的短期影响有可能更好是反映在的供应端的变化上，即疫情国家采行封锁措施或者他国对疫情国家人员或货物采行禁入措施等，因此用我国聚烯烃的进口依存度和各国货源的比例来做到个非常简单的定性分析。首先来看PE，2019年国内PE的进口依存度为48.01%，且近5年来数据稳定增长趋势，故外部PE货源的供应变化对国内PE价格影响或更为显著。

据隆众资讯数据统计资料，2019年中国聚乙烯进口总量为1666.86万吨，自日本、韩国的PE占到比分别为1.5%和7.25%，主要是非标PE，其中自日本进口的PE主要是三井弘金属SP1520居多，自韩国进口的PE主要是以高压膜料居多，如市场流通度很广的有7000F以及FL7000。2019年韩国聚乙烯总出口在270万吨左右，其中56%出口至中国。另外我们了解到，日本疫情仍未构成典型的中心疫区，日本石化产业多集中于在沿海地区，石化产业人员和货物被封锁的概率较低，同时韩国虽有像大邱及其周边庆尚北道部分地区的疫情重灾区，但其石化产业多集中于在靠近大邱重灾区的蔚山、丽川和大山等地区，石化产业人员和货物被封锁的概率较低，因此日韩疫情蔓延对盘面L对应的基准结算品LLDPE膜料的供应影响短期或更为受限。

进口伊朗PE方面，2019年中国进口来自伊朗的PE占比为15.33%，占到比意味著数据高，不过产业界对系统自伊朗进口的PE主要是LDPE和HDPE，标品LLDPE较多，2019年进口占到比数据仅有为5.96%。另外我们了解到，伊朗库姆地区已是疫情重灾区，但其石化产业多集中于在波斯湾区域的马赫沙赫尔石化区和南帕尔斯石化区，石化产业人员和货物被封锁的概率较低，某种程度伊朗疫情蔓延对盘面L对应的基准结算品LLDPE膜料的供应影响短期或更为受限。

据ICIS数据表明，2018年伊朗聚乙烯总出口量在308万吨左右，其中79%出口至中国，土耳其为伊朗聚乙烯第二出口国，占到伊朗聚乙烯总出口的7%。相似80%的聚乙烯出口到中国，这个占比不堪称并不大，我们指出，伊朗政府有较强的动力将聚乙烯、甲醇等化工品之后出口给中国创收外汇。

再行来看PP，2019年国内PP的进口依存度为15.94%，且近5年来数据呈圆形上升趋势，国外PP的供应变化短期对我国PP价格的影响较受限且幅度在弱化，且我国进口PP料中大多是专用和高端漆，占到比达70%，盘面PP对应的结算五品拉丝PP较多。明确数据来看，2019年自进口韩国、日本、伊朗的PP占到比分别为21%、4%和0%，韩国PP进口占比虽较小，但这些进口漆大多为专用以及高端漆，普通拉丝料较较少。数据表明，韩国聚丙烯总出口在295万吨左右，其中33%出口至中国。

基于上述分析，韩国、日本、伊朗疫情蔓延短期对我国PP标品拉丝聚烯烃的供应影响较受限。3疫情对聚烯烃市场需求的影响极大不受国内疫情防控的拒绝，同时为号召国家声援，前期我国居民尽仅次于有可能较少上下班、较少聚会、较少聚餐，接下来有可能仍有一段时间保持此生活方式，考虑到当前聚烯烃的终端塑料制品已渗透到居民日常生活中，似乎这不会影响国内市场对终端的塑料制品的市场需求，根据安迅思观点，称之为快消品的快速增长对重复使用消费品市场需求占到较为大的聚烯烃树脂来说具备显著承托于是以涉及关系，故此次疫情大概率造成全民塑料制品市场需求的同比下降，另外境外疫情愈演愈烈并蔓延有可能造成塑料制品的出口市场需求被动同比下降，如塑料制品主要出口地美国、欧盟等国家不受疫情影响订单或上升。假设按照国内疫情基本可在3月底完结，一季度全民大约15天居家自我隔绝，隔绝时间大约占到一季度时间长度大约16%，变换外部出口订单大概率上升，我们测算一季度塑料制品产量同比减半20%，按照往年一季度塑料制品产量均值1600万吨，测算国内适当的塑料制品产量同比增加大约320万吨，换算PE和PP市场需求增加量约为192万吨（换算聚烯烃材质塑料制品占到比约6成），占到比2019年PE和PP供应量大约11.5%。当然，不受疫情防控必须，部分医疗物资有可能减少对PE和PP的市场需求。

据累计2月底近期数据统计资料，中国口罩仅次于生产能力大约是每天7300万只。1吨PP纤维漆约可以生产25万个防水口罩，假设疫情严控100天，则必须消耗PP大约3万吨。防护服方面，假设全国因疫情减少两百万医护人员，他们必须穿坚硬的防护服，人均两件/天，所有防护服皆使用PP制取生产，则必须消耗PP大约6万吨。

此外，1吨PP半透明料可生产大约50万个医用重复使用注射器，即1万吨原料生产50亿个重复使用注射器。上述三种产品，在100天里总计消耗的PP原料大约10万吨。另外，部分医疗物资如洗手液、消毒液等设施产品包装市场需求减少，不过据调研理解纸盒产品的开工率仅有占塑胶产品线的5-30%，当然还有一些重复使用聚丙烯塑料餐盒的市场需求也不会减少，假设这些包装盒PP或者PE用量大约200g，生产1亿个包装盒必须的聚烯烃用量大约20万吨，粗略估计疫情防控期间的医疗物资对聚烯烃市场需求的增量大约30万吨，近多于近192万吨的聚烯烃市场需求损失量。

综合测算，不受疫情影响，一季度聚烯烃国内市场需求清净损失大约162万吨，同比增加大约负增长10%。如果海外疫情失控，各国政府也逐步推崇并采行有所不同程度的类似于我国容许人群挤满的行政措施，各国人民也主动增加各类经济活动、压制了消费，我们有理由坚信本次疫情对全球经济、对居民的收益预期、对终端市场需求的负面影响将更加极大。预计我国聚烯烃的市场需求下降将远不止160多万吨。而供应末端蒙受的影响并不大，因此供需流失的情况下，聚烯烃近于有可能追随原油等工业品转入大幅度杀跌的状况。

建议接下来紧密注目疫情的发展以及各国政府的对应措施。4后期聚烯烃走势的观点短期来看，中国疫情基本获得掌控，海外疫情尚处愈演愈烈蔓延期，全球疫情态势仍十分相当严重，疫情因素造就聚烯烃走弱的趋势仍未步入拐点，不回避疫情更进一步的好转从而带弱还包括聚烯烃在内的化工品市场。

我们对于海外政府对疫情的防控能力所持保有态度，海外近于有可能大面积蔓延。预计，为了避免输出型病例的病毒感染，各国有可能对于出入境人士展开各种容许，经济不断扩大的步伐不可避免的的不会受到严重影响，市场乐观心态展现。但是，随着2月28日美联储官员对降息的逐步表态，整体股指和商品大幅度杀跌的局面短期步入了扭转局势的机会。值得注意的是，1-10年期的美国国债收益率，皆经常出现了15-25BP平均的回升，10年期美国国债收益率甚至早已超过1.13%的历史低位，而且利率曲线凌空的情况也仍然不存在。

市场对于宽约十年的美国经济繁荣否步入落幕有较小的分歧。却是，倘若印钞、降息就能解决问题所有经济对立，那么全球各经济体就会偶尔地再次发生经济危机。接下来的市场环境仍将是极为简单。

我们指出，只要国外政府不采行封关、紧急状态等容许经济活动的措施，疫情对整体经济活动的影响就不至于过分乐观。根据美国疾病与防治控制中心（CentersforDiseaseControlandPrevention，全称CDC近期数据表明，本季度流深感目前为止，美国最少有2200万例流感疾病，21万例住院治疗和1.2万例流感丧生。但美国大流感对美国经济的影响并不显著，GDP快速增长、低收入等问题都展现出稳定。因此，疫情在海外能否像中国这般获得高效诱导，市场人士并不悲观，但短期市场交易的有可能是美联储的货币政策，中长期来看，对行情起要求意义的还是疫情进展的情况和各国政府的政策（经济快速增长情况是影响市场需求的仅次于权重因素）。

重返到产业逻辑，疫情对聚烯烃国内外供应端的影响继续较受限，对市场需求端的影响则更为引人注目，尤其是一季度聚烯烃的市场需求预计有可能增加10%，后期的市场需求变化仍有一点追踪。却是除了疫情因素之外，还有以下几点聚烯烃自身基本面的因素有一点考虑到：首先，转入3月份，市场需求末端下游工厂或逐步相似几乎停工，L主要下游农膜或逐步转入小旺季，PP的刚性市场需求亦未来将会逐步启动，不利库存的去化，市场需求端的获释或引起前期不受疫情混乱情绪影响的聚烯烃价格低位声浪；其次，根据上游厂家公布的2020年聚烯烃装置检修计划来看，3月份聚烯烃装置检修或逐步打开，以后转入二季度抵达检修高峰，当然不回避上游厂家为承托市场打开的检修时间提早或者检修周期的缩短。

据测算，3-5月份PE和PP总计检修损失量占到同期供应量大约3.6%和2.5%。最后，不受日韩、伊朗等海外疫情的影响，进口货物的船期或较整天缩短且通关申请或环比严苛，港口库存的积累速度或上升，考虑到PE和PP进口依存度的有所不同，这有可能受到影响PE或少于PP。综上，我们指出不受疫情混乱情绪影响，聚烯烃前期追随式暴跌，转入3月份后由于国内市场需求和检修的性刺激，不回避聚烯烃有低位声浪的机会，不过中长期不受疫情增加下游市场需求和新的生产能力装置投入预期，聚烯烃在生产能力出有清前之后往下探底的趋势恒定。品种价差方面，如我们前期2020年度策略报告所托，PP供应增长速度下降与PE供应增长速度稳定往下的趋势恒定，且不受疫情因素影响较小，看空PP-L价差的观点恒定，仍可择机星期一低做空PP-L价差。

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